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原标题:中信传媒,是如何靠

浏览次数:116 时间:2019-09-19

原标题:自称哈佛毕业的史润龙,是如何靠“智商”忽悠了一群人的?

原标题:【中信传媒】陌陌(MOMO.O)投价报告:多样化社交解决用户孤独感,多元化场景增强货币化潜力

原标题:张勇这11年,从淘宝CFO到阿里CEO,再到马云接棒人

这两天,有料发现有个名叫史润龙的男孩火了,但是他火的方式有点特别。作为一枚90后,有料着实被这位大佬所“折服”,因为单单他身上的头衔可谓多到吓人。他出生于2001年,就已经哈佛大学毕业,还是金融博士,此外还担任多家公司董事长,担任各种协会主席、处长……此外,年纪轻轻便已是亿万富豪,可谓震铄古今!

我们认为,陌陌并不仅是一个约会平台,陌陌的核心价值在于通过提供实时交互的即时性连接、以及直播、电台等多样性的交互方式,为用户提供了一个在线社交平台。陌陌以其高效的社交方式持续吸引流量,通过与用户匹配度较高的增值服务变现。

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陌生人社交是刚需,陌陌流量增长有保障。人口流动、互联网发展增强了用户的孤独感,基于互联网的陌生人社交能有效解决用户的孤独感。目前我国城镇化率仅有58%,相比发达国家的80%依然具有较大差距,随着城市化加深,流动人口规模将持续保持较高水平,对陌生人社交的需求强烈,陌陌的流量基础有充分的保障。

马云曾说:“天不怕地不怕,就怕CFO做CEO”。张勇,入职阿里11年后,将于2019年9月10日接替马云担任阿里董事局主席。

没错,就是在下!

即时性社交形成差异化竞争优势,场景多元化提升用户粘性。陌陌是通过场景化设计(直播、聊天室、小游戏)给用户提供高效率的交流机会,并形成了较强的流量优势。以艾瑞数据统计,陌陌用户量远超同类竞品(陌陌 MAU 7200万,探探MAU 3600万,Soul MAU 1200万,比邻 MAU约1000万);多元化场景增强用户粘性,陌陌7日留存达59%,高于其它平台(YY54%、映客54%)。同时,多元的互动关系则巩固了用户对平台的粘性,降低对单个用户的依赖性,抑制用户迁移至熟人平台。

财经天下周刊(ID:cjtxzk)

不过后来,他装X装过头了,号称自己是“扶贫英雄”,还以新华网的名义发了篇新闻,因此被新华网抓住了小辫子,然后一顿怼,最后就凉了……那么具体什么情况呢?据了解,史润龙因涉嫌虚假宣传,编造了“山东省互联网经济研究中心处长”等各种头衔,公司也全是虚构的,他找第三方代写文章,PS图片虚构场景,并在新闻网站上进行发布,造成恶劣社会影响,因此公安机关将依法惩处他。

直播业务有望充分受益加速整合,多元化的场景持续增强货币化能力。预计2022年,中国直播市场规模有望达到165亿美元,2017-2022年CAGR达24.6%。但是直播市场用户总体已经饱和,流量及头部用户向头部平台聚集。公司直播业务有望持续受益行业整合,保持较高速发展。2018Q2直播付费用户数达4.6百万人,环比增长4.5%,直播ARPPU值达89.3美元,环比增长5.8%;多元化场景如狼人杀、小游戏、在线KTV等模式持续吸引用户付费,2018Q2增值服务付费用户数为5.3百万人,环比增长3.9%,ARPPU值为9.6美元,环比增长31.9%。

文|李翔

其实在史润龙之前就有很多人有这样的手法包装自己,他们的包装手段是怎么实现的,看下文!

并购探探强化竞争优势,探探商业化有望成为新增长点。陌陌以约7.71亿美元(新发行约530万股陌陌A类股票+6.009亿美元现金)收购探探100%股权。收购后形成强协同效应,进一步巩固陌陌的竞争优势。探探在商业化上还处于初期,对比美国Tinder,探探的会员服务收入仅为Tinder的1/5左右,未来有较大的提升空间。

马云曾说:“天不怕地不怕,就怕CFO做CEO”。他是CFO出身,却做了阿里巴巴CEO;他喜欢用“捅刀”的方式检验下属的准备工作;他亲手打造了淘宝商城并首创了“双十一”;他曾主张整个阿里巴巴“all in无线”;用户第一的时代,他却说要平衡用户和商户,甚至倾向于后者……

首先有很多类似于史润龙的人,会给自己增加很多头衔,比如注册个小公司就自称董事长,总经理甚至什么董事会主席,协会会长等。有的还会打擦边球,以“中”字开头成立一个不被工商局和民政局承认的协会,让别人误以为是国家的下属部门。

风险因素。1)政策监管风险;2)增值业务货币化进程不及预期。

对那个被戏称为“当上CEO,走上人生巅峰”的瞬间,“逍遥子”张勇的记忆是模糊的。

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盈利预测、估值及投资评级。我们预计2018-2020年,公司营收达19.9/27.5/34.2亿美元,同比增长51%/38%/24%。预计公司实现归母净利润3.9/7.0/9.7亿美元,同比增长23%/78%/39%,以1ADR

2股计算,当前股价对应PE为23.6/13.3/9.5倍。我们分别以单用户价值法、相对估值法及DCF估值法测算,认为公司合理目标价区间应为50~55美元/ADR,对应2018年PE为26.2x~28.7x倍,对应2019年PE为14.7x~16.2x倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

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公司简介:基于陌生人社交的娱乐平台

公司简介:陌生人社交领域龙头

陌陌科技于2011年成立,并于当年上线陌陌1.0版本,主打基于LBS和群组主题的陌生人社交,并积累了大量的年轻用户群体。陌陌逐步探索娱乐服务,加入多样化的互动玩法,在直播、游戏、广告等商业化模式取得了突破,并依靠直播实现了用户、营收的双重增长。截至2018Q2,陌陌全平台MAU 达108.0百万人,同比增长18.3%,环比增长4.8%,是国内第4大社交平台(前三分别为微信、QQ、微博),第一大陌生人社交平台。

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股权结构稳定,管理层经验丰富。公司核心管理层主要来自于网易,均具备丰富互联网经验。公司董事长及CEO为创始人唐岩,截至2018年3月31日,其通过家族信托基金Gallant Future等直接+间接累计持股达22.2%,投票权达71.9%。公司管理层累计持股比例达31.5%,投票权达75.1%。

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子公司覆盖多个泛娱乐领域,提供内容及技术等多维度支持。陌陌通过VIE架构控制国内运营主体,其子公司涵盖直播、影视、综艺等多个泛娱乐细分领域,除主要产品运营子公司外,其他子公司包括浙江盛典(提供直播牌照);天津合尔(哈你直播运营主体);QOOL传播(酷博特文化,联合湖南卫视出品综艺《幻乐之城》);三体云联(云服务提供商,提供直播云、游戏云、教育云及医疗云等多领域解决方案),均在内容、品牌、技术上为陌陌提供多维度的支持。此外,陌陌直接持有琴岛文化26.44%股权,间接持有沐尚文化18.75%股权,以寻求直播业务上更多的协同效应,但并不构成所有权控制。

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财务分析:直播业务驱动业绩高增长,费用率持续改善

直播业务驱动业绩爆发,营收、净利增长强劲。营收方面,2015-2018H1年,陌陌营收分别为134.0/553.1/1318.3/929.4百万美元,同比增长199.4%/312.8%/138.3%/60.9%;营收结构上,截至2018Q2,直播收入/增值服务/移动营销/移动游戏/其他收入分别为411.0/55.2/22.3/5.5/0.4百万美元,同比增长58.4%/124.1%/17.1%/-40.3%/3440.0%,营收占比分别为83.1%/11.2%/4.5%/1.1%/0.1%。直播业务的拓展,VAS增长(探探的并表)直接带动公司营收的高速增长,并大幅带动了公司的归母净利润增长。2015-2018H1,公司归母净利达13.7/145.3/318.6/247.7百万美元,2015年同比扭亏,2016-2018H1同比增长960.5%/119.3%/74.4%。

根据公司指引,预计2018Q3实现营收525.0~540.0百万美元,同比增长51%~55%,环比增长13%~17%,其中探探2018Q3每月平均收入预计在6月收入(450万美元)基础上增长60%~70%。

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规模效应下,期间费率持续改善。2018Q2公司销售/管理/研发费用达54.6/20.0/25.1百万美元,同比增长-21.0%/25.2%/143.0%,环比增长23.0%/16.1%/43.0%,销售/管理/研发费用率分别为11.0%/4.0%/5.1%,同比变化-11.1/-1.1/1.8pcts,环比变化0.8/0.1/1.0pct。销售费率同比下滑主要系去年同期品牌活动宣传投入较大,公司营收规模的不断扩大及销售费用投放的减少,销售费用率持续走低,管理费用率及研发费用率整体保持稳定。我们预计,2018下半年,随着公司独家冠名湖南卫视《幻乐之城》加大品牌宣传及其他市场推广活动投入加大,销售费率预计有所提升。

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现金流稳定充沛,完成6.5亿美元可转债发行,为未来业务扩张提供强力支持。2018Q2,公司经营性活动现金流达155.7百万美元,同比增长44.1%,环比增长19.8%;CFO/净利润达132.6%,CFO/营业收入稳定在30%左右,公司盈利质量高,造血能力较强。2018年7月初,公司完成发行6.5亿美元的高级可转债,用于偿还3亿美元探探收购贷款、投资探探业务开发及陌陌平台直播和手机等多项业务开发,该债券将于2025年7月1日到期,公司目前现金储备充沛,未来业务扩张具备强力的资金供给。

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行业:陌生人社交需求刚性,直播行业加速向头部集中

陌生人社交需求刚性,用户靠陌生人社交填补孤独感

社交需求刚性。根据马斯洛需求层次理论,社交需求位居第三,人的社会属性决定了人与人之间的存在相互依赖性,需要通过社交来寻求内心的感情寄托、信任感与归属感等。

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人口流动、互联网发展带来的孤独感是用户选择陌生人社交的内在驱动力。一方面,城镇化加速,中国流动人口持续增大,异乡异客的孤独感形成对陌生人社交刚需。我国的城镇化率依然低于发达国家(2017年中国城镇化率58.5%,发达国家的城镇化率达80%),预计未来向城市涌入的流动人口数量还会持续增加,对陌生人社交的需求依然较大(2014年之后流动人口下降系落户制度放宽随之,实际流动人口仍有增长)。另一方面,移动互联网技术的发展改变了人类传统的社交模式。MIT教授Sherry Turkle提出,移动互联网技术更迭及信息大爆炸环境下,社交媒体以即时、便捷、互动等特征将用户迅速连接,人们对社交网络的依赖性越来越强,但却潜移默化的增加用户的孤独和焦虑感,当用户社会连接感薄弱的时候,其孤独感会增强,而此时用户则倾向于通过一系列社交行为以消除孤独感。

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陌生人社交相较于熟人社交更能填补孤独感。社交本身亦分为关系的强弱,斯坦福教授Granovetter提出以互动频率、情感强度、亲密和互惠程度四个维度等区分社交关系的强度:熟人社交的目的主要为关系的维护,社交圈较小且附加现实生活的诸多限制,用户交流对事不对人,互动即时性较弱,无法解决用户的孤独感;陌生人社交则是典型的弱社交关系,与熟人社交等强关系社交相比,弱社交关系具备社交圈更大、内容更优质、曝光度更高、情感表达更自由以及高度的即时性等特点,有助于增强用户的社会连接感,弱化用户的孤独感。根据艾瑞咨询数据,减少孤独感均为陌陌、探探等陌生人交友应用用户最核心的诉求。

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在线社交具备低成本、高效率、高自由度等特点,更适合拓展陌生人社交。我们参考兰州大学社科学教授黄少华的《论网络空间的人际交往》得出,在线社交具备以下特征:

1) 高效率:人的社会化活动决定了人的空间流动性,现代人生活节奏的加快导致时间的碎片化。而在线社交则更好的解决了人类空间流动性及时间碎片化的特征,提升了社交的效率。

2) 低成本:一方面,线上社交对象获取成本较低,各大社交软件为用户提供了较为便捷的社交对象获取去渠道;另一方面,在线社交具备一定的虚拟性与匿名性,社交失败并不会对现实生活环境造成影响,成本较低。

3) 高自由度:互联网的匿名性与开放性,让人们的自我呈现比真实世界更为自由,人们可以根据自己的兴趣、爱好或动机完成自我认同与自我重塑,弱化现实交往中的羞涩心理,以一种更大胆更开放的姿态与陌生人接触。

陌生人社交市场广阔,多元场景化是未来陌生人社交发展趋势。根据艾媒咨询,2016Q4,中国陌生人社交用户规模达4.88亿人,环比增长3.6%,用户增长逐渐放缓,陌生人社交用户规模已从增量转变为存量。未来,通过产业链延展与赋能构建多元化场景社交(如直播、游戏、短视频等)将是陌生人社交的发展趋势,一方面场景化社交有助于提升用户粘性,提升用户使用时长;另一方面,场景化能为社交产品带来更多的内容消费点,增强货币化能力。

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直播行业步入整合期,产业资源及流量汇聚头部平台

直播市场有望保持较高速增长,移动端增长是主要驱动力。根据Frost & Sullivan数据,2017年中国直播市场规模达55亿美元,同比增长89.7%,预计2022年,中国直播市场规模有望达到165亿美元,2017-2022年CAGR达24.6%。但是直播市场用户总体已经饱和,随着4G普及以及流量资费下降,移动直播的内容生产及观看门槛,移动端增长将贡献行业增长主要动力。根据Frost & Sullivan数据,预计2022年,中国移动直播市场规模911亿元(150亿美元)美元,2017-2022年CAGR达30.65%;移动直播用户MAU达501.3百万人,2017-2022年CAGR达23.42%;预计2022年移动直播付费用户数可达1980万人,付费率趋近4%,ARPU值预计2019年增长至190元左右,并维持稳定。

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产业链成熟,打赏是直播的主要盈利模式。直播产业目前已经形成了成熟的产业链,“平台→公会→主播→观众”的已成为主流的直播培养模式。产业上游的构成主要是公会(网络主播经纪公司),负责对主播的培训、包装、推荐及资源投放;中游平台方负责客户服务,商户对接;第三方主要包括版权提供方(游戏版权、赛事版权等)、技术服务(带宽、支付等)。直播平台80%左右的收入主要来自直播打赏,直播平台将用户打赏的40%-70%分给公会及主播。除此之外,直播平台衍生出订阅服务收费(VAS)、广告营销、经纪业务、游戏等盈利模式。

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直播用户集中于二、三线城市男性用户,头部用户贡献主要收入。直播用户主要集中于二、三线城市,并以男性为主,在四线城市渗透率较低。对平台而言,普通用户贡献流量,为直播间增添人气,头部用户是直播打赏收入的主要来源。根据今日网红数据,以映客、花椒、一直播为例,排名前10000名用户打赏12.7亿元,占比达32.5%;从单个主播来看,2018年7月YY收入排行第一主播礼物打赏86.5%来自于四星土豪,其人数占比仅为打赏用户的2.4%。

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产业进入整合期,头部平台有望持续受益。从MAU观测,流量及土豪聚焦头部平台,通过观测主要平台数据发现,头部平台(MOMO、YY等)MAU、DAU总体保持稳中有升,中、小平台MAU、DAU逐步萎缩。在市场份额上,根据Frost & Sullivan数据,2017年,中国移动直播行业市场规模达256.8亿元,其中陌陌/映客/YY/火山收入占比分别为29.0%/15.3%/15.0%/13.7%/5.5%。从内容供给角度上看,头部主播集中在头部平台陌陌/映客/YY/火山/虎牙月平均活跃主播数分别为1.3/2.5/1.8/1.2/0.6百万人,具备较大的主播数量优势,而头部主播及公会主要集中于YY及陌陌等平台。

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监管政策持续趋严,有利于头部规范的直播平台。国家相关部委出台多项政策加强对直播业务监管,有利于规范行业风气,引导长期的健康发展。在监管趋严的背景下,缺乏高质量直播内容的平台将无法继续借时事热点或擦边球等行为获取流量,同时,缺乏巨头平台资源与外部资本加持的中小直播平台则可能被淘汰出局,唯有牌照合规、内容优质的头部平台能够获取更多用户,并持续扩大市场份额。

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公司分析:即时性社交填补孤独感,货币化能力持续增强

核心价值:为用户提供即时、场景多元化的社交服务

陌陌的核心价值在于通过提供强即时性连接、丰富的场景,为用户创造在线社交平台,满足用户高效的交友匹配,排解用户孤独的需求。MOMO的用户群以三线以上,26~35岁男性用户为主,具有工作、生活压力大,社交需求强的特点。用户高峰集中在19:00~23:00,且用户的单日使用时长约30.1分钟,单日使用频次高达到9.41次,表明用户对于匹配的效率需求较高。

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MOMO产品满足了用户即时性交互社交的需求,并提供多元化的场景提升匹配效率。区别于内容社交平台交互的异步性,MOMO主打以人为核心的即时性社交。陌陌通过直播、聊天室等实时互动的玩法,让用户减少等待时间,同时,MOMO融入了在线实时对战小游戏、在线KTV、兴趣群组等多元化的场景化社交,实现用户间一对一、一对多、多对多等不同方式互动方式,能够匹配各类用户的社交需求。

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竞争优势:即时交互形成差异化竞争优势,场景多元化提升用户粘性

即时性交互是MOMO与其它社交软件的核心差异点,并以此形成流量优势。MOMO以陌生人交友为主,圈层更为开放,和微信、QQ封闭、熟人的社交圈形成差异化的交际网络;和其它陌生人社交软件相比,MOMO提供了融合场景化的即时性的交互体验,即MOMO并不是以点对点的交互为主,而是通过场景化设计(直播、聊天室、小游戏)创造用户交流机会,提升用户的交互效率,并以此形成了较强的流量优势。

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多元化场景增强用户粘性,提升平台留存率。多元化的场景有助于陌陌提高用户活跃度、使用时长,并创造更多的货币化渠道,此外,从一对一匹配延伸至一对多、多对多社交方式,降低用户互动门槛,同时,多元的互动关系则巩固了用户对平台的粘性,降低对单个用户的依赖性,抑制用户迁移至熟人平台,进而推动用户留存的提高。

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在直播领域,陌陌低成本流量优势,议价权更高。YY、映客等直播平台用户获取主要来自主播流量及市场广告投放,陌陌直播基于社交需求获得流量,成本更低,而且,直播只是陌陌多元化场景中一环,多元化的场景使用户在陌陌的社交关系更为复杂,摆脱对头部主播依赖度,因此陌陌对公会方议价能力更强。

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盈利模式:直播贡献主要营收,多元化场景增强货币化能力

陌陌依托于其产品的高效性持续吸引流量,并通过契合用户需求的增值服务变现。陌陌的运营模式在于其应用越重,场景越多,用户粘性及付费意愿越强,陌陌的货币化能力与其场景丰富度成直接关系。陌陌需要不断的加入、优化社交场景,提高用户的社交效率。陌陌目前的盈利方式主要为直播,并持续丰富线上社交场景,加强增值服务、广告收入。

直播:聚拢头部公会及主播资源,场景拓宽激活腰、尾部用户付费市场

加大公会体系建设及主播资源扶持,持续受益直播行业向头部整合趋势。2018年以来,公司加大了直播公会体系的建设,同时,陌陌自身的流量优势强,吸引了公会向陌陌平台投放优质主播资源。截止2018Q2,陌陌直播付费用户数达4.6百万人,环比增长4.5%;付费率稳定在4.3%,直播ARPPU值达89.3美元,环比增长5.8%。我们认为,随着直播行业的整合,陌陌的龙头效应将更加凸显,陌陌直播的付费用户及ARPPU有望持续增加。

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这些人会经常出席一些会议场所或者高端的活动,一般这样的场所是不要钱的,但是这些人有小聪明,他们出席了以后知道利用这些场所进行拍照甚至和一些名人合影。让别人以为是真的, 有图有真相,于是自身人物形象瞬间就高大上了。

场景拓宽,激活腰部及尾部用户活跃度及付费意愿。除传统直播之外,陌陌还推出电台、聊天室、才艺广场、派对等直播互动场景,提供连线主播、上麦及多用户直播等互动模式,提升腰部及尾部用户的参与感。目前,才艺广场主打付费一对一视频或语音社交为主,以约5陌陌币/分钟(1元

7陌陌币)的价格便可与主播或网红实现一对一互动,大幅降低腰尾部用户与头部主播之间的互动门槛,有望激起腰尾部用户的付费意愿。

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我们认为,凭借对头部内容资源的把控、社交场景的多元化建设、流量的精细化运营,陌陌直播的头部优势有望持续扩大。

VAS:会员体系不断丰富,有望成为直播之外的另一大增长点

付费用户数及ARPPU随付费项目增多而攀升。陌陌VAS业务主要包含会员、游戏礼物打赏、聊天礼物赠送、商城等收入。从VAS付费会员数来看,2018Q2,陌陌增值服务付费用户数为5.3百万人,环比增长3.9%;ARPPU值为9.6美元,环比增长31.9%,2018Q2付费用户及ARPPU值的大幅上涨主要原因系陌陌在增值服务付费项目的丰富,如小游戏、狼人杀、打招呼等付费场景的增加,对比YY的丰富的会员体系,MOMO的增值服务依然有较大的发展空间。

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我们认为,陌陌目前的会员体系较为简单,随着未来会员体系的丰富,增值服务货币化空间有望打开。此外,探探于2018Q2并表之后,预计将在VAS方面给陌陌带来持续的增量。

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广告:围绕LBS+兴趣实现精准投放,内容营销模式具备较大潜力

2018Q2,陌陌移动营销实现营收22.3百万美元,同比增长17.1%,环比增长19.0%,主要系公司广告库存销售及品牌营销增长所推动,单用户广告收入为0.21美元,维持稳定水平。

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依托LBS+兴趣标签的精准投放为陌陌广告的核心竞争力。陌陌主要在开机封面、附近的人、附近动态及关注界面等位置提供信息流广告,广告类型主要有应用下载、落地页及O2O类。在信息流推广上,陌陌基于LBS优势推出“到店通”广告平台,将广告定点推送到实体店周围的商圈、小区以及单位人群。此外,在POI方面,陌陌平台具有15大兴趣标签和超过50的小标签,500个成熟圈子,垂直场景覆盖及丰富的兴趣标签使得陌陌在目标群体的精准触及上更具竞争力,广告投放效率及转化率具有较大优势。

价格上,陌陌主要以CPC及CPM计费,CPM底价为6元(LBS联盟为8元),CPC价格为0.5元,其广告投放账户最低门槛设为5000元,低于广点通、微信、LinkedIn等社交平台。

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推进内容营销,挖掘广告业务新增长点。2017年10月,陌陌推出内容营销广告平台“陌陌明星”,为品牌提供集内容生产、分发、互动、转化为一体的视频营销解决方案,为品牌定制了25个话题营销活动,参与过广告拍摄的红人超过200人次,红人人均粉丝 60万,累计播放量上亿,红人视频下方携带广告,转化率高出大盘10倍。据统计,惠普在陌陌平台上设置的#想趣就去#话题专区最终达到5W+UGC内容产出、1000W+的活动分享量。我们认为,内容营销原生性高、互动性强、灵活性大,有助于最大化陌陌的营销价值,帮助广告主实现品效合一,成为广告业务的新增长点。

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我们认为,随着陌陌内容营销、“MOMO直播17惊喜夜”广告招商等营销模式的发力,移动营销有望成为陌陌未来的第三增长点。

游戏及其他:内容边界扩张,主要为流量互动的辅助业务

2018Q2陌陌游戏业务营收达5.5百万美元,同比减少40.3%,环比减少17.9%。陌陌App中主要推9款自研及代理手机游戏,以轻度休闲游戏为主,旨在增强用户互动,同时拓宽业务边界。

2018Q2陌陌其他业务营收达0.4百万美元,其他业务主要包含付费表情包、礼物商城销售及“夺宝”活动收入。但由于公司的战略调整,陌陌已在2016年11月停止了付费表情包、礼物商城销售业务,并于2017年1月停止了“夺宝”业务。

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我们认为,陌陌游戏及其他业务并不会成为陌陌未来的战略重心,而仅仅是针对已有用户娱乐内容的拓宽,达到增强用户活跃度的目的。

收购探探:用户互补,持续强化竞争优势

探探:重视女性用户维护平台生态,货币化逐步开启

探探是基于LBS、图片、双向选择匹配的陌生人移动社交软件。探探基于用户位置及标签,向用户推送其他用户卡片,用户通过左右滑动决定喜欢与否,当用户双方均选择喜欢是,方可匹配成功。探探将匹配功能单独提出,通过用户双向选择配对以提升社交效率,双方配对成功才能聊天的模式化解了搭讪的尴尬,更适合亚洲用户。

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以女性用户体验为核心,维护良好的社交生态。陌生人社交的潜在法则为1个优质女性用户可为平台带来7个男性用户,女性用户的留去决定这平台的生死。探探应用设计主要基于“女性体验优先”的理念,给予女性用户更多的自由选择权,在陌生交友环境下给女性带来更多舒适性与安全感。管理上,为避免女性用户被骚扰,探探也制定了极为严苛的管制措施,在App内,如果男用户发出敏感词,女性用户将得到弹窗提示,并可以选择一键拉黑并举报,男用户的账号和注册手机号将被永久封禁。探探“女性优先”理念,形成了女性体验良好、用户获取及留存、优化社交生态的良性循环,助力探探成为陌陌之后第二大陌生交友平台。

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商业模式以增值服务为主,对标Tinder仍具较大货币化空间。探探增值服务项目及特权内容与Tinder几近一致。从付费强度来看,大多数Tinder项目付费额度在探探的5倍左右。根据公司规划,探探在1000万日活的时候做付费会员; 1500万日活的时候可能开始搭建礼物商城;到2000万日活以上开始接入广告。我们认为,探探目前仍处于货币化较为克制的阶段,目前核心仍是用户增长,待探探全面放开货币化场景后,营收有望成爆发式增长。

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陌陌收购探探,用户互补强,竞争优势进一步增强

收购探探,头部效应有望持续加强。2月23日,陌陌公司公告,以约7.71亿美元(新发行约530万股陌陌A类股票+6.009亿美元现金)对价收购探探100%股权(我们以2018年1月探探用户DAU 700万测算,探探单用户价值约为100美元/DAU)。在陌生人社交领域,陌陌、探探分居一二,收购后,陌陌在陌生人社交领域寡头地位进一步稳固,头部效应增强。

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用户端,双方重合度低,收购后协同效应强。根据QM数据,陌陌与探探重合用户达403.2万人,占探探用户的21.7%,占陌陌用户的4.8%:性别结构上,陌陌/探探女性用户占比达38.3%/54.6%,收购探探有助于弥补陌陌用户性别结构短板;年龄结构上,探探定位转为年轻人服务的社交App,吸引大量90后95后用户使用,24岁以下用户占比达68.9%,而陌陌用户年龄分布略高,仅41.8%的用户在24岁以下,28.5%的用户超过30岁;城际分布上,探探用户主要集中一二线城市,经济收入水平较高,线上消费意愿较强,而陌陌用户集中在二线以下城市。我们认为,陌陌收购探探具有较强的用户协同效应,有望达到1+1>2的效果。

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财务上,加强探探商业化能力,加大VAS收入比例。收购探探后,陌陌加强探探的货币化能力,推出了“超级喜欢”、“查看谁喜欢我”等功能,提升用户匹配速度,刺激用户付费。2018Q2,陌陌VAS未去重付费用户数量达840万人,其中陌陌530万人,探探310万人,我们以探探月收入为450万美元测算,探探单用户季度ARPPU为4.35美元,对标MATCH(Tinder母公司),2018Q2MATCH增值服务订阅用户数达772.3万人,其中Tinder付费用户数达376.9万人,MATCH总体ARPPU值稳定在53美元左右,探探仍具较大货币化空间。2018Q3,探探月均营收有望在6月营收基础上增长60%~70%,我们认为,随着未来探探货币化的加速,有望成为陌陌另一大增长点。

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我们认为,陌陌与探探在开放式社交领域的具有极强的互补性,探探不但能在收入上为陌陌带来可观增长,在匹配效率、用户体验和留存方面也能产生较大积极效应。对探探的收购,仅是陌陌泛社交战略的一部分,预期未来陌陌还将继续投资或孵化多个子品牌来满足不同人群的社交和娱乐需求,完善其战略蓝图。

风险因素

直播及短视频政策监管趋严。在监管趋严的大环境下,网络直播和短视频均是重点监管对象,相关部分整治频繁,直播及短视频平台存在较大政策风险。

增值服务货币化进程不及预期。收购探探后,公司持续发力增值服务项目,在全新付费场景搭建上存在一定的用户响应风险。

直播行业竞争加剧。直播平台行业步入整合期,主播及用户的争抢将进一步加大平台运营成本,也存在加大的主播及用户流失风险。

用户增长不及预期。移动互联网人口红利终结背景下,用户的持续性增长存在较大障碍,各平台均存在用户增长放缓风险。

关键假设及盈利预测

公司业务主要包括直播、增值服务、移动营销、移动游戏及其他部分,2017各项营收分别为1102.6/103.1/76.2/35.6/0.7百万美元,同比增长193%/53%/15%/0%/-89%,营收占比分别为84%/8%/6%/3%/0%。公司营运成本主要包含分成成本、佣金、带宽成本、人力成本、折旧及其他成本,2017年公司各项成本分别为523.3/45.7/35.0/16.2/8.9/20.1百万美元,同比增长201%/112%/102%/54%/49%/66%,总成本占比分别为82%/7%/5%/2%/1%/1%。我们结合公司当前所披露季报、公司业务发展以及各业务与公司成本逻辑关系,分别从营收与成本端测算公司未来业绩情况。

关键假设

1. 收入端,2018-2020年,我们预计公司直播业务增速分别为43%/30%/18%,增值服务业务(考虑探探并表)增速分别为176%/100%/49%,移动营销增速分别为21%/15%/11%,移动游戏增速分别为-41%/-5%/-3%,其他服务营收分别为16.1/8.0/9.0百万美元。

2. 成本端,2018-2020年,我们预计公司分成增速分别为45%/31%/20%,佣金成本增速分别为55%/38%/31%,带宽成本增速分别为28%/21%/9%,人力成本增速分别6%/6%/5%,折旧成本增速分别为26%/23%/20%,其他成本分别为125.4/60.0/70.0百万美元,此外,我们对标Match Group将探探成本计入。

3. 费用方面,我们预计2018-2020年公司整体销售费用率为17%/16%/15%,管理费用率为4%/3%3%,研发费用率为6%/4%/4%。

盈利预测

基于以上假设,2018-2020年,公司营收达19.9/27.5/34.2亿美元,同比增长51%/38%/24%。营业成本达10.4/12.8/15.3亿美元,同比增长60%/23%/29%。毛利润为9.5/14.72/18.9亿美元,毛利率分别为48%/53%/55%。经模型测算得出,2018-2020年,公司实现归母净利润3.9/7.0/9.7亿美元,同比增长23%/78%/39%,Non-GAAP归母为4.6/7.7/10.4亿元,同比增长25%/69%/35%,EPS为1.0/1.7/2.4美元,以1 ADR = 2股计算,当前股价对应PE为23.6/13.3/9.5倍。

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估值及投资建议

陌陌作为国内领先的陌生人交友平台,随着其多元化场景社交的拓展,其用户粘性、活跃度、ARPU值均处于较高水平,在陌生人社交具备具有强垄断优势。随着收购探探后对其在用户、商业模式等多方位协同效应的体现,货币化能力进一步增强。

考虑到陌陌的互联网平台属性,以及具备稳健的现金流,我们分别以单用户估值法、相对估值法及DCF估值法对公司进行估值以寻求股价合理区间。综合各估值方法结果,我们认为当前公司合理目标价为50~55美元/ADR,对应2018年PE为26.2x~ 28.7x倍,对应2019年PE为14.7x ~ 16.2x倍,该估值区间位于单用户估值法、EV/EBITDA、P/E、P/S、DCF估值法较大重合区间,首次覆盖我们予以“买入”评级。

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单用户估值法

单用户估值法下,通过与国内外主流的互联网社交及直播平台对比,目前市场对陌陌单用户估值为87.6美元/MAU,与直播平台相比,陌陌具备较强的溢价能力,对标社交通讯平台,陌陌单用户估值仍具较大上升空间。我们预计,陌陌2018年MAU有望达114百万人,其但用户价值在100美元/MAU左右,对应2018年市值为114亿美元,股价为55.75美元。基于对陌陌2018年MAU及单用户市值的敏感性测试,我们认为陌陌合理股价区间应该为41.41~68.03美元。

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相对估值法

相对估值法下,对标全球互联网公司社交及直播公司,我们给予公司2018年,25.0x PE、6.0x PS、20.0 xEV/EBIDA、7.0x PB估值,分别对应目标价为47.6、58.5、52.0、50.5美元,经敏感性测试,我们认为陌陌的合理估值区间应为48.6~65.2美元。

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绝对估值法(DCF**)**

基于对公司业务的发展我们做出以下假设:

1. 长期增长率:公司在直播行业龙头地位的持续巩固,VAS业务在探探并表后,有望在长期内维持良好的经营状况,我们假设公司长期增长率为2%;

2. β:我们以周为统计时间窗口,选取陌陌近一年股价表现,与纳斯达克指数表现回归得出,陌陌股票β为1.8。

3. D/E比率:基于陌陌当前的财务杠杆情况,以及其业务强劲的现金流表现,我们假设陌陌未来的D/E比率维持为0。

4. 税率:基于公司历史税率,我们预计未来公司实际税率将为维持稳定,长期保持在21%左右。

基于以上假设及模型测算,我们得出公司目标价为52.68美元/ADR,通过对长期增长率及WACC的敏感性测试,我们认为公司合理的绝对估值区间应为40.8~63.1美元。

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关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义(如:给予个股“买入”投资评级,并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作)。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券对本资料提供的分析意见并不进行任何形式的担保或保证。以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须自主作出投资决策并自行承担投资风险。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时,还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况,并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。中信证券并不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。(4)为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。返回搜狐,查看更多

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为了配合访问者,他开始努力回忆,但仍让人有一无所获之感。“什么时间我还真记不清楚了。但肯定不是5月6日,应该提前了一段时间,这是一个重大的事情,所以肯定要有一个合理的过渡期。场景好像在公司,具体在哪里我也忘记了。是我和他(马云)两个人单独聊天的时候,正好聊到这个。肯定不是把我叫过去跟我说这件事情,反正就是顺其自然知道了。就是这样。”

还有更加大胆的,就是直接经过简单的ps图片,就敢大肆宣传,就像史润龙这样的00后一样,将一张张和外国名人政要PS过的照片,公然放到网上,用以满足自己的虚荣心。说到底,其实就是越无知的人就越无畏!(放一张史润龙的照片出席某会议的照片给大家看看)

一贯以严谨、逻辑严密著称,在他过往的谈话中,从没有出现过这么多表达不确定的“好像”。

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“他(马云)跟你讲这个事情的时候,有说什么对你的期待之类的话吗?”

怎么样,我是不是很帅气?

“好像没有。”

有了图片以后,再从网上找一些名人说过的话,修修改改之后就堂而皇之的变成了自己的文章,这也就是媒体圈常说的洗稿或者叫伪原创。一些有钱的人还可以自己在网上找到一些写手代写文章,从而炮制出更多的新闻。

“你有没有做一些跟以往不同的事情?”

最后呢,从一些QQ群里找专门发软文的人来发布这些杜撰过的稿件,然后在通过这些新闻,建立自己的人物百科,一时间人物形象瞬间就高大无比,甚是还有不少新闻媒体转发……

“好像真没有。”

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“通常大家希望这里有仪式感,实际上真没什么仪式感。”张勇说。他的办公室在阿里巴巴集团西溪总部园区3号楼的6层。这里是这家中国最大互联网公司的大脑地带。从现任CEO张勇到包括陆兆禧、彭蕾、邵晓峰、王帅等集团高管的办公室一字排开。在这一层楼停留足够长时间,你就能看到这些中国互联网世界最有权势的人在其中出入。在他们办公室的对面,是高管支持团队的办公区,以及一间间的会议室,包括多次出现在关于阿里巴巴报道中的“光明顶”。

史润龙此前互动百科,现已删除!

按照张勇的说法,他平静地度过了从被马云告知自己将出任这家全世界最大互联网公司之一的CEO到5月6日阿里巴巴集团董事会通过这个任命之间的这段时间,仿佛什么事情都没有发生过。但是,他也知道自己会再一次被改变。后来,他用他一贯宠辱不惊的平静语调开了个玩笑:“我的反应好像也比较平静。他(马云)讲过,做CEO需要做好下地狱的打算,做CEO是一个苦活。所以,他把我推下地狱。”

实际上这些发稿的平台也经不起推敲,很多都是有免责声明的小网站,还有些是直接声明转载的,甚至有一些模仿大网站的页面设计,发的稿,其实备案信息都是小企业甚至是一些个人或者是香港的服务器。所以你知道为什么史润龙可以发一些新闻稿件了吗?

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有料谈:

陆兆禧则在来往上发送了一条信息给张勇,称他对张勇有信心,相信这位新任CEO能比他做得好。

人在做,天在看,滥用新闻媒体名号,终有一天将遭到反噬。史润龙,也算是咎由自取了。最后,有料只想对他说:走好,不送!返回搜狐,查看更多

2015年的5月7日,阿里巴巴集团发布马云的公开信,宣布:“自2015年5月10日起,陆兆禧将卸任阿里巴巴集团CEO一职,出任集团董事会副主席……接任陆兆禧,担任阿里巴巴集团第三任CEO的是1972年出生,在阿里巴巴工作了8年的张勇(逍遥子)。”

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这是整个CEO变更过程中唯一的仪式,完全不同于两年之前马云宣布将CEO职务移交给陆兆禧时的场景。2013年5月10日,在杭州的黄龙体育场,阿里巴巴员工、上百名媒体记者和马云请来的商界好友,一起旁观了马云和陆兆禧的职务交接,听这位演讲大师说:“我相信、我也恳请所有的人像支持我一样,支持新的团队,支持陆兆禧,像信任我一样信任新团队、信任陆兆禧。”

于是,张勇这位一开始被视为“职业经理人”气息浓厚的阿里巴巴集团高管,在度过了8年职业生涯之后,成为这家公认的具有强势文化的互联网公司的CEO。连马云自己都说:“说来惭愧,我以前经常说,天不怕地不怕,就怕CFO做CEO,而逍遥子是CFO出身。”

张勇说,获知自己将出任阿里巴巴CEO时,他内心没有什么波澜。

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一顿饭吃成“逍遥子”

2007年8月之前,张勇还不是“逍遥子”。

他是盛大网络副总裁和首席财务官。当时,盛大网络的创始人陈天桥和总裁唐骏,都是中国商业世界炙手可热的人物。陈天桥31岁时就被《福布斯》杂志评选为中国首富——2014年阿里巴巴集团在美国整体上市后,马云才一度成为中国首富,尽管他不止一次表示自己并不在乎“首富”的头衔和自己究竟拥有多少财富。2004年从微软中国区总裁位置离职加入盛大的唐骏,则被媒体称为中国第一职业经理人。

这年夏天,正在香港出差的张勇接到猎头公司的电话,“有一个公司叫阿里巴巴,你愿不愿意了解一下?”这是一家专注于服务四大会计师事务所员工和离职员工的猎头公司,曾经在安达信和普华永道就职的张勇自然在他们的名单上。而阿里巴巴正在为它的急速扩张找寻人才。

一年之前,阿里巴巴刚刚将百安居中国区总裁卫哲挖过去,出任B2B业务的总裁。王石在接受采访时还曾对此表示过惊叹:“卫哲在百安居时一直和我们有业务合作。后来我纳闷,IT公司怎么从传统行业挖人呢?对马云,最起码我知道了他在用人上别具一格,这给我们的震动非常大。”当然,谁也没有想到,5年之后,卫哲离开的方式更加震动人心。

张勇知道阿里巴巴,知道这是一家正在迅速成长的电子商务巨头。而且,他不可能没有听说,阿里巴巴集团的B2B业务正在谋求于当年晚些时候独立上市。在他表达了肯定的意向之后,猎头继续:“如果有空的话,他们的CFO约你明天早上在香港文华东方酒店吃早饭。”

于是,张勇在香港第一次见到了阿里巴巴集团当时的CFO蔡崇信。

蔡崇信在1999年5月第一次见到马云,随后辞去自己在瑞典投资公司Investor AB的工作,加入阿里巴巴。这是阿里巴巴历史上的一个传奇故事。一个出身律师世家、毕业于耶鲁大学、年薪数百万美元的典型的精英人物,愿意领取月薪500元人民币加入一家杭州的初创公司。

接替马云出任阿里巴巴第二任CEO的陆兆禧,则是2000年随着阿里巴巴的一次并购进入公司的。尽管今天阿里巴巴的并购行为让人惊呼它在买下整个中国,但在当年,那是这家后来四处出击的公司的第一次并购。陆兆禧是那家被并购的网络传真公司的广州代理,他在阿里巴巴集团的第一份工作是广州大区销售经理。后来在陆兆禧历任阿里巴巴集团当时所有核心业务部门支付宝、淘宝和B2B业务的总裁时,他在阿里巴巴内部就已经是一个励志故事。

现在,轮到蔡崇信将阿里巴巴集团未来的第三任CEO雇佣到公司。

对于这名成为阿里巴巴传奇人物的首任CFO和他在阿里巴巴的第一个老板,张勇说,“Joe给我的感觉是温文尔雅,很绅士、很讲道理的一个人。”

他们一定是聊得很好。周五在文华东方酒店吃完早餐之后,回到上海,下一个周二,张勇就坐火车从上海去了杭州,一天之内见了马云、当时淘宝网的总裁孙彤宇以及当时阿里巴巴的首席人力资源官、今天蚂蚁金服的CEO彭蕾。

尽管张勇称“已经记不清楚”当时都聊了些什么,但是他见过的人中,马云是中国商业世界最有个人魅力的商人之一,彭蕾以她的沟通能力和同理心知名,孙彤宇则曾被视为阿里巴巴内部一个极为出色的领导者。

“上海人通常都不愿意离开上海。我接到过很多机会,一些公司找CFO或VP,一般我都说‘不’。唯独这次例外,我觉得淘宝很新奇,电子商务应该是未来,所以当时就考虑了一下。”张勇回忆说。

他去跟太太商量,因为这不仅仅是换一份工作那么简单,如果他答应了去阿里巴巴工作,那他就必须搬到杭州。结果出乎意料,太太对阿里巴巴和淘宝反而比他还要熟悉,因为她经常逛淘宝并且在上面买东西。这就是一个有魅力的公司品牌对人才的号召力,一如惠普、苹果、Google、Facebook拥有或曾经拥有的那种魅力。8年之后,当他跟太太说,他要做阿里巴巴集团的CEO时,太太显得很平静。“没什么反应,她说也挺好的,那就做呗。”张勇笑着说,“反正也没办法说不做对不对?”

“当时是8月初,我答应了之后,跟天桥(盛大创始人陈天桥)有一个沟通,帮他做完那个季度的业绩发布,然后再到这边来。”张勇回忆。2007年8月28日,盛大公布了截至2007年6月30日的第二季度未审计财务报告,同时宣布,自2007年8月29日起,副总裁兼首席财务官张勇辞去在盛大的职务,由总裁唐骏代理首席财务官。

2007年8月30日,张勇出任淘宝网CFO。在当时,这被视为淘宝网将单独分拆上市的准备和前兆。他为自己挑选了“逍遥子”的花名,搬到了杭州一处五星级酒店。在此后8年时间中,他成为这家酒店的长期住客,在周末时才返回上海。

“你会发现在工作状态下其实住酒店是最容易的一种方式。有人洗衣服、有人收拾房间,晚上饿了有夜宵,有健身房,有游泳池,也不用交水电费、电话费。这几年下来,酒店上下没有不认识我的人。”张勇说。

这一年的11月6日,阿里巴巴B2B业务在香港联交所成功挂牌,股票代码1688。上市当天,阿里巴巴市值达到260亿美元,超过新浪、搜狐、网易、盛大和携程市值的总和,在全球范围内,是仅次于Google、eBay、雅虎和亚马逊的第五大互联网公司。

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淘宝的CFO还管这个?

后来,张勇总会被问到,在盛大工作时的感受和在阿里巴巴工作时的感受有何不同。毕竟,这两家公司在中国互联网世界都备受关注。陈天桥和马云,都是商业世界里标志性的人物,会让人产生无限好奇。

张勇的答案是“很不一样”。但对他而言,这里面的不同更多的却是他自己职务的转变。

“在盛大我更多是典型意义上的CFO,工作内容更多是财务上的,包括投资以及投资者关系。但在阿里巴巴,角色不一样了。我其实从2008年就开始慢慢地管业务了。”张勇说。

“这个变化体现了两家公司的不同。阿里更多样性,并没有严格规定CFO该做什么。在别的公司像我这样的职务是不可能做业务的。”张勇说。这种差异性连商家也能感觉得到。旗下拥有瑞士军刀威戈等多个国际品牌代理权的UTC行家电子商务事业部总经理曹轶宁,第一次听到“逍遥子”这个名字,是同事惊慌地跟他说,有一个叫逍遥子的,警告说要把UTC行家在淘宝商城上的店关掉。刚刚开始做电子商务,对淘宝规则并不清楚,曹轶宁大吃一惊,忙问逍遥子是谁,凭什么要关我们的店?同事回答:逍遥子是淘宝的CFO。曹轶宁更吃惊了:淘宝的CFO还管这个?

张勇以CFO的身份进入淘宝网,有一段时间曾经兼任淘宝的COO。但是在阿里巴巴的8年时间里,他更多的是先后同阿里巴巴的B2C业务,也就是淘宝商城和天猫联系在一起。

马云和十八罗汉创立阿里巴巴时,主营业务是B2B。阿里巴巴搭建了一个网络平台,帮助中国的制造业企业将其产品展示和销售给海外的买家。2003年时,马云和他的团队决定做一家C2C公司淘宝。这是受到eBay的触动。2003年3月,eBay通过以3000万美元收购易趣网33%股份的方式进入中国。当年4月,马云开始组建团队秘密筹备C2C项目。后来他回忆说:“如果说我不采取任何行动,三五年之后等到eBay进入B2B市场,它的钱比我们多,资源比我们多,全球品牌比我们强,到那个时候对阿里巴巴来说,就是一场灾难。”

淘宝击败了eBay,成为中国市场最大的C2C电子商务公司。2006年时,马云宣布与eBay的大战结束,淘宝网已经占据了超过70%的市场份额。随后淘宝网的优势还在继续扩大,而eBay也低调地退出了中国电子商务市场。

但另一家电子商务巨头在中国的布局被忽视了。2004年8月19日,亚马逊宣布以7500万美元收购卓越网,这家B2C电子商务巨头正式进入中国。也是在2004年,一直在中关村销售电子产品的刘强东开始进入电子商务领域。京东商城今天已经成为一家市值超过400亿美元的电子商务巨头。

阿里巴巴在电子商务B2B和C2C的市场建立起了绝对的统治地位。B2C的市场被这个中国电子商务巨头暂时忽略,因而也成为了2004年之后电子商务创业热潮最集中的地带,诞生了包括京东、唯品会、聚美优品、一号店等一批公司。

张勇进入阿里巴巴之前,2006年时,包括当时的淘宝总裁孙彤宇和负责公司战略的资深副总裁曾鸣在内的公司高层,在淘宝战略会议上提出,“我们判断未来的发展,B2C市场会逐渐放大。”随后淘宝推出了一个新项目“品牌商城”。2007年时,淘宝网将整个网站运营分为三个业务部门:二手、集市和商城。时任淘宝网总裁助理、后来担任过天猫总裁的王煜磊(花名“乔峰”)画下了这张业务图。

不过,淘宝在B2C上的努力一波三折。2008年4月,淘宝网成立了独立运营的商城事业部,由当时的淘宝网副总裁黄若负责。但仅仅过了6个月,事业部就被解散。这期间还伴随着淘宝网本身的人事变动。2008年3月,淘宝网总裁孙彤宇离开淘宝,黄若也在年底离开。接替孙彤宇担任淘宝总裁职务的正是陆兆禧。在此之前,陆兆禧是支付宝总裁。看上去不苟言笑的他成为了形象古灵精怪的淘宝网的总裁,而淘宝B2C业务则落到了原本是淘宝网CFO的张勇的肩头。

“商城是2008年4月成立的,但到年底的时候其实挺不顺利的。由于原来的leader离职,下面的团队也很容易散掉,只剩下20多个人了。”张勇回忆。当时他还兼任着淘宝网的COO,两个向他汇报的总监分别负责着淘宝商城的招商和运营。但是,第一,“这样分肯定做不好”;第二,“淘宝太大,大家都不把重心放在这上面”——这家公司正经历着典型的“创新者的窘境”,即原有业务的成功阻碍新业务的生长,因为原有业务吸引了绝大多数的人才、资源和注意力。

张勇讲了一句话:“既然爹妈(两个直接负责的总监)都不心疼,那就只能爷爷(越级负责的COO)自己干了。”他决定直接来管这块处在困境中的B2C业务。

后来,逍遥子张勇主动请缨来做淘宝商城的事很快就在公司内、包括入驻淘宝商城的商家中流传开来。“当时去做商城很简单,不是我想做,而是我不能看着它死掉。我觉得这个业务不能死掉。为什么我要自己去做,因为我坚信B2C在未来是一个大趋势,是阿里巴巴不能失去的一块。没人管,那我就自己去管。”张勇说。

他在2009年3月接手淘宝商城,4个月后,商城事业部重新恢复独立运营。

也是在这一年,张勇“发明”了双十一。双十一后来成为阿里巴巴一年中几乎最重要的事件,阿里巴巴的公关部会邀请数百名记者前去见证每年的销售奇迹,马云本人也会邀请他的各界好友来共同参与。不仅如此,这一天也是所有电子商务公司和众多线下商场都会参与的购物节日。

但第一次做双十一,张勇只是出于一个朴素的目的:“当时是淘宝商城诞生的第二年,很多消费者不知道这个品牌,我们想通过一个活动或一个事件,让消费者记住‘淘宝商城’。”他和同事一起挑出11月11日作为活动的时间,原因是这一天处在十一和圣诞节之间,是一个理想的促销时间点。

那个双十一当天,后来是历届双十一总指挥的张勇甚至没有在杭州,而是飞到北京出差。那一年双十一淘宝平台的成交额是5200万。

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“孤独地坚持”淘宝商城

2005年下半年的一天,陈天桥突然把包括张勇在内的团队叫过去开会。陈天桥说:张勇,你去算一算,如果《传奇》免费,我们的收入会下降多少?

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